비농업 부문 고용 이후 미국 채권 수익률이 전반적으로 하락했습니다! 신규 증가 폭은 예상보다 크고 실업률의 압박을 이기기 어렵다. 영란은행은 12월에 금리를 인하할 것으로 예상된다.

아시아 시장 동향

목요일 혼합된 비농업 고용 데이터가 연준의 12월 금리 인하에 대한 시장의 의구심을 불식시키지 못하면서 미국 달러 지수는 높은 수준을 유지하며 세션 중 6개월 최고치를 기록하며 100선 위에서 등락했습니다. 현재 미국 달러는 100.13으로 거래되고 있습니다.

자료 - ① 9월 비농업 고용이 예상치 못하게 11만9천명 늘었지만 실업률은 4년 만에 최고치인 4.4%까지 올랐다. 금리를 인하하기로 한 연준의 결정은 더욱 복잡해졌고, 금리 시장은 12월에도 금리를 인하하지 않고 여전히 연준의 가격을 책정하고 있습니다. 미국의 초기 실업수당 신청자 수는 지난주 9월 이후 최저 수준으로 떨어진 반면, 실업수당을 계속 신청하는 사람은 계속 증가했다. 밴스 미국 부통령: 비농업 고용 보고서로 인해 시장이 '미친' 상태가 될 것으로 예상됩니다.

연방준비은행 - ①바: 인플레이션이 여전히 3%대에 머물고 있다는 우려를 표명했다. 노동 시장은 지원되어야 하지만 인플레이션은 2%로 돌아가야 합니다. ②하마커: 추가 금리인하는 높은 인플레이션을 장기화하고 금융안정 리스크를 가져올 수 있다. ③ 굴스비 : 12월 금리인하에 대한 불안감을 표명했고, '일시적 인플레이션'에 너무 많이 걸고 싶지 않았다. 50년 모기지는 통화정책의 영향을 약화시킬 수 있습니다. ④쿡: 역사적으로 높은 수준의 자산 가격이 붕괴되더라도 나는 놀라지 않을 것입니다. ⑤해셋 백악관 고문: 데이터에 따르면 우리는 다음 연준 회의에서 금리를 인하해야 합니다.

젤렌스키는 미국의 평화 계획 초안을 받았고 조만간 트럼프 대통령과 협의할 예정이다.

제도적 견해 요약

캐나다 왕립은행(Royal Bank of Canada): 일본 엔화 개입의 효율성이 향상되었으며, 며칠 간의 지속적인 개입과 통화 정책 조정이 가치 하락 제한의 새로운 표준이 되었습니다.

2022년 9월부터 2024년 7월까지 일본 은행은 개입일마다 평균 약 226억 달러를 매도하고 약 3조 5천억 엔을 매입했습니다. 개입 조치가 USD/JPY 환율에 미치는 평균 장중 영향은 4.3포인트로, 이는 엔화 가치 상승을 약 3.0% 촉진하는 것과 같습니다. 일본 은행은 일본 엔화 구매 관행에 대한 특정 경험을 요약했습니다. 단일 조치보다 며칠 동안 지속적으로 개입하는 것이 더 효과적이며 개입 규모를 늘리는 것도 효과를 높일 수 있습니다. 가장 효과적인 방법은 통화시장 개입과 통화정책 조치(예: 금리 인상)를 결합하는 것입니다. 역사적으로 일본 은행/재무부는 세 기간, 즉 1991~1992년, 1997~1998년, 가장 최근인 2022~2024년에만 엔화 매입에 개입했습니다(엔화 가치 하락 억제). 구체적으로

1. 2022년 9월 22일의 개입은 약 196억 달러 규모의 하루 작업이었습니다. 일본이 2011년 이후 첫 외환시장 개입이자, 1998년 이후 첫 엔화 매입이다. 이날 USD/JPY는 약 -4% 등락했지만 환율은 단 하루 동안 낮게 머물다가 14일 만에 개입 전 고점을 돌파했다. 단일 개입의 최종 효과는 제한적이었습니다.

2. 전체 규모의 증가와 며칠 간의 연속 운영으로 인해 후속 두 가지 개입의 효과가 향상되었습니다. 그러나 큰 규모에도 불구하고 일중 변동에 미치는 영향은 약화되는 추세를 보였습니다.

3. 이번 개입(2024년 7월 11/12일)의 총 규모는 약 345억 달러입니다. 가장 큰 특징은 지난 7월 31일 일본은행의 금리 인상(0.1%에서 0.25%로)과 일치한다는 점이다. 정책 공조 덕분에 USD/JPY는 개입 전 고점을 회복하지 못하고 이후 4주 연속 하락세를 보이며 엔화 약세를 억제하는 데는 '개입+정책' 조합이 가장 효과적이라는 사실이 확인됐다.

전체적으로 '성공'을 미국 달러/엔 상승을 억제하는 것으로 정의한다면 일본은행 개입의 실효성은 향상되고 있는 것입니다. 일본은행은 2022년부터 수일 연속 개입, 명목 규모 확대, 금리 정책 조정을 적극적으로 결합하는 종합 전략을 점진적으로 채택해 왔다. 실제로 이러한 다각적인 접근 방식이 엔화 가치 하락을 제한하는 데 더 지속 가능하다는 것이 입증되었습니다.

Mitsubishi UFJ: 긴축 조치로 영란은행에 완화 여지가 생겼으나 소득세 계획 보류로 불확실성이 가중되었습니다

영국 가을 예산 발표 전날 파운드화는 EUR/GBP가 0.8800 이상으로 상승하고 GBP/USD가 약 1.3000선으로 하락하는 등 약세를 보였습니다. 최근 파운드화에 대한 매도 압력은 주로 영란은행이 내년에 완화 정책을 보다 적극적으로 추진할 것이라는 시장의 기대에 기인합니다. 이러한 기대는 단기 및 장기 영국 국채 수익률을 동시에 하락시켰습니다.

파운드화와 수익률이 동시에 하락하는 것은 인플레이션 상승 위험이 완화되고 있음을 반영합니다. 데이터에 따르면 영국의 인플레이션은 올해 9월에 최고점(3.8%)에 도달한 것으로 보이며, 노동 시장의 지속적인 완화도 임금 증가율의 추가 둔화를 뒷받침하고 있습니다. 10월이 아니면11월 CPI는 상당한 상승세를 보였습니다. 그렇지 않으면 영란은행은 자체 예측에 따라 12월 통화 정책 회의에서 금리를 계속 인하할 것으로 예상됩니다. 현재 금리시장 가격은 '내년 여름까지 3차례 추가 금리 인하'라는 우리의 기대에 점차 수렴되고 있다.

다가오는 가을 예산에 관해서는 그 내용이 영란은행의 추가 완화에 대한 우리의 판단을 뒷받침할 것으로 기대합니다. 기본 시나리오에 따르면, 예상되는 재정 긴축 조치는 내년 경제 성장에 약간의 방해가 될 것이며(2026년 성장률은 1.4%에서 1.2%로 둔화될 것으로 예상됨) 영란은행이 통화 정책 제약을 완화할 수 있는 여지가 생길 것입니다. 또한 최근 리브스 재무장관의 발언도 긍정적인 신호를 보냈는데, 이는 정부가 세금 인상을 통해 인플레이션 전망 악화를 방지하겠다는 의지를 담고 있음을 시사하는 것입니다.

현재 영국 정부는 공공재정에 대한 시장의 신뢰를 회복하고 인기 없는 세금 인상으로 인한 정치적 위험을 관리해야 하는 이중 과제에 직면해 있습니다. 지난 주말 언론 보도에 따르면 정부가 소득세 인상 계획을 포기해 공공 재정의 중기 회복 경로에 새로운 불확실성이 추가됐다고 합니다.

UBS: 유로화는 1.2로 상승하고 안정화될 것으로 예상됩니다(양방향 위험 시나리오 공제 포함)

향후 몇 달 동안 유로화는 달러 대비 1.20에 가까워질 것으로 예상됩니다. 이는 주로 미국 정부 폐쇄 이후 경제 데이터 약화로 인해 연준이 정책을 더욱 완화할 여지를 제공할 수 있기 때문입니다. 인플레이션 상승을 배경으로 금리를 인하하면 미국의 실질 금리가 마이너스 영역으로 떨어질 것입니다. 동시에, 최근 유로화의 모멘텀 부족은 주로 프랑스의 지속적인 정치적 불확실성으로 인해 국제 투자자들이 유로화에 대해 신중하게 만들고 있습니다. 유럽중앙은행(ECB)의 완화 주기가 기본적으로 종료되고, 연준이 2026년 중반에 완화 주기를 종료할 것으로 예상되고, 미국과 유럽의 공동 성장 지원 재정 부양책이 맞물리면서 EURUSD는 1.20 부근에서 안정될 것으로 예상됩니다. 이 수준은 달러 약세 국면의 종료를 반영할 뿐만 아니라, 양측 모두에 큰 놀라움이 없는 한 유럽의 정치적 위험이 점차 소멸된 이후의 균형 상태도 반영합니다.

물론 이 시나리오에는 확실한 상승 및 하락 위험이 있습니다. 하방 리스크 측면에서는 미국 경제 성장이 예상보다 강하거나 신임 연준 의장의 태도가 시장 기대만큼 비둘기파적이지 않을 경우 금리 인하 폭이 줄어들어 미국 달러가 지지를 받고 유로가 미국 달러 대비 약세 압력을 받을 수 있다. 또한, 글로벌 투자자들이 비헤지 상품을 통해 미국 주식 보유를 지속적으로 늘리고 있어 미국 달러 강세를 더욱 촉진할 수 있습니다. 유럽에서는 프랑스의 정치적 불확실성이 해소되지 않거나 경제 회복이 실망스러울 경우 유로화에도 부담이 될 것입니다. 상승 리스크 측면에서는 셧다운으로 인해 지연된 미국 경제지표가 연준의 금리 인하를 더욱 뒷받침할 경우 달러화 하락 압력이 커질 수 있다. 좀 더 비둘기파적인 연준 의장이 등장하거나 미국의 계속되는 높은 적자로 인해 달러화가 더욱 약세를 보일 경우 EURUSD가 1.2를 더 넘어설 가능성이 있습니다. 유럽의 경우, 프랑스가 정치적 리스크를 성공적으로 해결하거나 재정 부양책이 예상보다 강한 성장으로 이어질 경우 시장은 유럽중앙은행(ECB)이 향후 금리를 다시 인상할 것이라는 점에 미리 베팅할 수 있습니다. 이 시나리오에서는 EUR/USD가 다음 수준으로 상승할 수 있습니다.구매력평가지수는 1.25 이상이다.

아시아 시장 동향

우크라이나-러시아의 긴장이 완화되어 러시아 석유에 대한 제재 완화 가능성이 줄어들면서 원유 가격 하락으로 글로벌 공급이 증가할 수 있습니다. 워싱턴이 3년간의 분쟁을 끝내기 위한 평화 계획을 추진함에 따라 이번 주 시장 심리는 약세로 변했습니다. 현재 WTI 원유 가격은 US$60.34, 브렌트 원유 가격은 US$64.3입니다.

원유시장 펀더멘털 개요

자료 - ① 9월 비농업 고용이 예상치 못하게 11만9천명 늘었지만 실업률은 4.4%로 4년 만에 최고치를 기록했다. 금리를 인하하기로 한 연준의 결정은 더욱 복잡해졌고, 금리 시장은 12월에도 금리를 인하하지 않고 여전히 연준의 가격을 책정하고 있습니다. 미국의 초기 실업수당 신청자 수는 지난주 9월 이후 최저 수준으로 떨어진 반면, 실업수당을 계속 신청하는 사람은 계속 증가했다. 밴스 미국 부통령: 비농업 고용 보고서로 인해 시장이 '미친' 상태가 될 것으로 예상됩니다.

연방준비은행 - ①바: 인플레이션이 여전히 3%대에 머물고 있다는 우려를 표명했다. 노동 시장은 지원되어야 하지만 인플레이션은 2%로 돌아가야 합니다. ②하마커: 추가 금리인하는 높은 인플레이션을 장기화하고 금융안정 리스크를 가져올 수 있다. ③ 굴스비 : 12월 금리인하에 대한 불안감을 표명했고, '일시적 인플레이션'에 너무 많이 걸고 싶지 않았다. 50년 모기지는 통화정책의 영향을 약화시킬 수 있습니다. ④쿡: 역사적으로 높은 수준의 자산 가격이 붕괴되더라도 나는 놀라지 않을 것입니다. ⑤해셋 백악관 고문: 데이터에 따르면 우리는 다음 연준 회의에서 금리를 인하해야 합니다.

젤렌스키는 미국의 평화 계획 초안을 받았고 조만간 트럼프 대통령과 협의할 예정이다.

제도적 견해 요약

캐나다 왕립은행(Royal Bank of Canada): 일본 엔화 개입의 효율성이 높아졌고, 통화 정책 조정과 결합된 여러 날의 지속적인 개입이 가치 하락 제한의 새로운 표준이 되었습니다.

2022년 9월부터 2024년 7월까지 일본 은행은 개입일마다 평균 약 226억 달러를 매도하고 약 3조 5천억 엔을 매입했습니다. 개입 조치가 USD/JPY 환율에 미치는 평균 장중 영향은 4.3포인트로, 이는 엔화 가치 상승을 약 3.0% 촉진하는 것과 같습니다. 일본 은행은 일본 엔화 구매 관행에 대한 특정 경험을 요약했습니다. 단일 조치보다 며칠 동안 지속적으로 개입하는 것이 더 효과적이며 개입 규모를 늘리는 것도 효과를 높일 수 있습니다. 가장 효과적인 방법은 통화시장 개입과 통화정책 조치(예: 금리 인상)를 결합하는 것입니다. 역사적으로 일본 은행/재무부는 세 기간, 즉 1991~1992년, 1997~1998년, 가장 최근인 2022~2024년에만 엔화 매입에 개입했습니다(엔화 가치 하락 억제). 구체적으로

1. 2022년 9월 22일의 개입은 약 196억 달러 규모의 하루 작업이었습니다. 일본이 2011년 이후 첫 외환시장 개입이자, 1998년 이후 첫 엔화 매입이다. 이날 USD/JPY는 약 -4% 등락했지만 환율은 단 하루 동안 낮게 머물다가 14일 만에 개입 전 고점을 돌파했다. 단일 개입의 최종 효과는 제한적이었습니다.

2. 이후 두 번의 개입의 총 규모가 증가하고 수일 동안 지속적으로 운영되었기 때문에 효과는 효과적이었다.증가했으나, 규모가 크음에도 불구하고 일중 변동에 미치는 영향은 약화되는 추세를 보였습니다.

3. 이번 개입(2024년 7월 11/12일)의 총 규모는 약 345억 달러입니다. 가장 큰 특징은 지난 7월 31일 일본은행의 금리 인상(0.1%에서 0.25%로)과 일치한다는 점이다. 정책 공조 덕분에 USD/JPY는 개입 전 고점을 회복하지 못하고 이후 4주 연속 하락세를 보이며 엔화 약세를 억제하는 데는 '개입+정책' 조합이 가장 효과적이라는 사실이 확인됐다.

전체적으로 '성공'을 미국 달러/엔 상승을 억제하는 것으로 정의한다면 일본은행 개입의 실효성은 향상되고 있는 것입니다. 일본은행은 2022년부터 수일 연속 개입, 명목 규모 확대, 금리 정책 조정을 적극적으로 결합하는 종합 전략을 점진적으로 채택해 왔다. 실제로 이러한 다각적인 접근 방식이 엔화 가치 하락을 제한하는 데 더 지속 가능하다는 것이 입증되었습니다.

Mitsubishi UFJ: 긴축 조치로 영란은행에 완화 여지가 생겼으나 소득세 계획 보류로 불확실성이 가중되었습니다

영국 가을 예산 발표 전날 파운드화는 EUR/GBP가 0.8800 이상으로 상승하고 GBP/USD가 약 1.3000선으로 하락하는 등 약세를 보였습니다. 최근 파운드화에 대한 매도 압력은 주로 영란은행이 내년에 완화 정책을 보다 적극적으로 추진할 것이라는 시장의 기대에 기인합니다. 이러한 기대는 단기 및 장기 영국 국채 수익률을 동시에 하락시켰습니다.

파운드화와 수익률이 동시에 하락하는 것은 인플레이션 상승 위험이 완화되고 있음을 반영합니다. 데이터에 따르면 영국의 인플레이션은 올해 9월에 최고점(3.8%)에 도달한 것으로 보이며, 노동 시장의 지속적인 완화도 임금 증가율의 추가 둔화를 뒷받침하고 있습니다. 10월이나 11월에 CPI가 크게 상승하지 않는 한, 영란은행은 자체 전망에 따라 12월 통화 정책 회의에서 금리를 계속 인하할 것으로 예상됩니다. 현재 금리시장 가격은 '내년 여름까지 3차례 추가 금리 인하'라는 우리의 기대에 점차 수렴되고 있다.

다가오는 가을 예산에 관해서는 그 내용이 영란은행의 추가 완화에 대한 우리의 판단을 뒷받침할 것으로 기대합니다. 기본 시나리오에 따르면, 예상되는 재정 긴축 조치는 내년 경제 성장에 약간의 방해가 될 것이며(2026년 성장률은 1.4%에서 1.2%로 둔화될 것으로 예상됨) 영란은행이 통화 정책 제약을 완화할 수 있는 여지가 생길 것입니다. 또한 최근 리브스 재무장관의 발언도 긍정적인 신호를 보냈는데, 이는 정부가 세금 인상을 통해 인플레이션 전망 악화를 방지하겠다는 의지를 담고 있음을 시사하는 것입니다.

현재 영국 정부는 공공재정에 대한 시장의 신뢰를 회복하고 인기 없는 세금 인상으로 인한 정치적 위험을 관리해야 하는 이중 과제에 직면해 있습니다. 지난 주말 언론 보도에 따르면 정부가 소득세 인상 계획을 포기해 공공 재정의 중기 회복 경로에 새로운 불확실성이 추가됐다고 합니다.

UBS: 유로화는 1.2로 상승하고 안정화될 것으로 예상됩니다(양방향 위험 시나리오 공제 포함)

향후 몇 달 동안 유로화는 달러 대비 1.20에 가까워질 것으로 예상됩니다. 이는 주로 미국 정부 폐쇄 이후 경제 데이터 약화로 인해 연준이 정책을 더욱 완화할 여지를 제공할 수 있기 때문입니다.인플레이션 상승을 배경으로 금리를 인하하면 미국의 실질 금리가 마이너스 영역으로 떨어질 것입니다. 동시에, 최근 유로화의 모멘텀 부족은 주로 프랑스의 지속적인 정치적 불확실성으로 인해 국제 투자자들이 유로화에 대해 신중하게 만들고 있습니다. 유럽중앙은행(ECB)의 완화 주기가 기본적으로 종료되고, 연준이 2026년 중반에 완화 주기를 종료할 것으로 예상되고, 미국과 유럽의 공동 성장 지원 재정 부양책이 맞물리면서 EURUSD는 1.20 부근에서 안정될 것으로 예상됩니다. 이 수준은 달러 약세 국면의 종료를 반영할 뿐만 아니라, 양측 모두에 큰 놀라움이 없는 한 유럽의 정치적 위험이 점차 소멸된 이후의 균형 상태도 반영합니다.

물론 이 시나리오에는 확실한 상승 및 하락 위험이 있습니다. 하방 리스크 측면에서는 미국 경제 성장이 예상보다 강하거나 신임 연준 의장의 태도가 시장 기대만큼 비둘기파적이지 않을 경우 금리 인하 폭이 줄어들어 미국 달러가 지지를 받고 유로가 미국 달러 대비 약세 압력을 받을 수 있다. 또한, 글로벌 투자자들이 비헤지 상품을 통해 미국 주식 보유를 지속적으로 늘리고 있어 미국 달러 강세를 더욱 촉진할 수 있습니다. 유럽에서는 프랑스의 정치적 불확실성이 해소되지 않거나 경제 회복이 실망스러울 경우 유로화에도 부담이 될 것입니다. 상승 리스크 측면에서는 셧다운으로 인해 지연된 미국 경제지표가 연준의 금리 인하를 더욱 뒷받침할 경우 달러화 하락 압력이 커질 수 있다. 좀 더 비둘기파적인 연준 의장이 등장하거나 미국의 계속되는 높은 적자로 인해 달러화가 더욱 약세를 보일 경우 EURUSD가 1.2를 더 넘어설 가능성이 있습니다. 유럽의 경우, 프랑스가 정치적 리스크를 성공적으로 해결하거나 재정 부양책이 예상보다 강한 성장으로 이어질 경우 시장은 유럽중앙은행(ECB)이 향후 금리를 다시 인상할 것이라는 점에 미리 베팅할 수 있습니다. 이 시나리오에서 EUR/USD는 PPP 가치인 1.25 이상으로 상승할 수 있습니다.

심화되는 금융시장 리스크는 '2008년 금융위기의 강화판'으로 불린다.

유니커스리서치는 금융시장에서 큰 균열을 발견했다. 소비자들이 물가 상승과 경기 둔화로 어려움을 겪으면서 민간 신용 시장의 위험이 커지는 것에 대한 우려가 있습니다. 그림자 금융 시스템의 유동성 문제는 미국 지역 은행에 도미노 영향을 미치고 궁극적으로 주요 금융 기관을 무너뜨릴 수 있습니다. 현재 환경에서 금융시장 리스크의 증가는 '2008년 금융위기의 강화판'으로 불린다.

학자금 대출, 주택담보대출, 자동차 대출은 소비자에게 큰 재정적 부담을 주고 있습니다. 특히 최근 자동차 대출 연체율이 사상 최고치를 기록했다. 파산이 급격히 악화되고 있습니다. 소비자는 대출금을 상환할 수 없습니다. 미국인 5명 중 1명은 한 달에 수천 달러를 지불하고 있는데 이는 지속 불가능하며 개인 신용은 절대적인 악몽입니다. 업계에서는 지금 구매하고 나중에 지불하는 프로그램에 수십억 달러를 쏟아부었습니다. 문제는 JP모건체이스, 모건스탠리 등 대형 은행들이 이러한 민간대출에 자금을 조달하고 있다는 점이다. 경제 상황이 너무 나빠서 연준이 2026년까지 금리를 계속 인하하더라도 조금도 안심이 되지 않을 것입니다. 연준이 금리를 인하하더라도 소비자에 대한 영향은 지연될 것입니다. 금리를 낮추고 양적 완화 정책을 강화하는 동시에이는 주식 시장을 지탱할 수 있지만 계속해서 인플레이션 압력을 높일 것입니다. 동시에 빠르게 성장하는 AI 산업은 마치 공중의 성과 같습니다. 새로운 생산성 혁명을 촉발하지 않을 뿐만 아니라, 새로운 데이터 센터 건설을 주도하는 AI 진화는 도덕적 해이도 심화시킬 것입니다. 새로운 데이터 센터는 재정적 부담을 증가시킬 뿐만 아니라 에너지 및 물 비용도 증가시켜 소비자에게 더 큰 부담을 안겨줄 것입니다.

경제가 붕괴되기 시작하면 소비자가 계속 활동할 수 있도록 더 많은 유동성을 시장에 주입할 수 있습니다. 그러나 최종 분석에 따르면 자동차 유지비 등 경직성 비용에 대한 인플레이션은 50% 이상 올랐고, 자동차 보험료는 56%나 급등했으며, 의료비는 천문학적이다. 2026년에는 기업 차원에서 사회적 불안이 더 커질 것으로 예상됩니다.

우리 기관은 AI와 지역 은행에 대해 비관적이지만, 투자자가 지불능력을 유지하는 것보다 시장이 비합리적으로 지속될 수 있다는 점을 투자자에게 상기시킵니다. 금의 경우 분석 논리가 사실이고 소비자 부채가 글로벌 금융 시장의 붕괴를 촉발한다면 실물 자산을 보유하는 것이 합리적인 선택입니다. 금은 가치가 있는 견고한 상품이며 화폐 자산으로서 계속 좋은 성능을 발휘해야 합니다.

위 내용은 모두 "[XM 외환 의사결정 분석]: 미국 채권 수익률은 비농업 고용 이후 전반적으로 하락했습니다! 새로운 증가율은 예상보다 높고 실업률 압박을 극복하기 어렵고 영란 은행은 12월에 금리를 인하할 것으로 예상됩니다." XM Foreign Exchange의 편집자가 신중하게 편집하고 편집했습니다. 귀하의 거래에 도움이 되길 바랍니다! 지원해 주셔서 감사합니다!

뭔가를 하고 나면 늘 경험과 교훈이 있게 마련이다. 미래의 작업을 촉진하기 위해서는 과거 작업의 경험과 교훈을 이론적 수준에서 분석, 연구, 요약, 집중 및 이해해야 합니다.